Інвестиційний аналіз
Різниця між максимальним виграшем гравця при даному стані природи ( ma xiflj) ) і виграшем певної стратегії поведінки гравця, що може бути реалізована при цьому стані природи називається ризиком стратегії А. при стані природи П:
Таким чином, ризик є частиною найбільшого інвестиційного доходу при даному стані інвестиційного ринку, яку інвестор не отримує у випадку використання недосконалої інвестиційної стратегії.
Для ризиків можна побудувати матрицю ризиків, аналогічну за формою до матриці виграшів.
Перед інвестором постає завдання вибору серед множини можливих інвестиційних стратегій оптимальної.
Для вибору оптимальної інвестиційної стратегії в ситуації невизначеності (коли не відомі ймовірності) використовуються такі критерії:
- критерій МАКСИМАКСА — критерій крайнього оптимізму, згідно з яким обирається інвестиційна стратегія, що забезпечує максимальний виграш (дохід) серед всіх максимальних виграшів, виділених для кожного з можливих станів інвестиційного ринку;
- критерій Вальда — так званий «критерій песиміста», за яким передбачається, що від будь-якого рішення слід очікувати найгірших наслідків, а, отже, потрібно знайти такий варіант, при якому гірший результат буде відносно кращим за інші погані результати. Тобто знаходиться гірший результат для кожного стану інвестиційного ринку, а потім з них обирається інвестиційна стратегія з кращим результатом серед них;
- критерій Севіджа — критерій мінімаксного ризику, який є аналогічним до критерію Вальда, але передбачає аналіз вибір за даними матриці ризиків;
- критерій Гурвіца — максимінно-максимаксний критерій, за яким при виборі інвестиційної стратегії рекомендує обирати альтернативу з максимальним середнім результатом (при цьому діє негласне припущення про однакову ймовірність виникнення для всіх можливих станів інвестиційного ринку).
Для вибору оптимальної стратегії в умовах ризику використовуються такі критерії:
- критерій математичного очікування — передбачає обрання інвестиційної стратегії, для якої середній зважений за ймовірністю виграш (математичне очікування виграшу, М.) є максимальним:
- критерій Лапласа — критерій максимізації зваженого середнього показника оптимальності стратегії, за яким при приблизно однаковій ймовірності настання подій оптимальною є стратегія, для якої сумарний виграш за всіма можливими станами інвестиційного середовища є максимальним. Саме цей критерій покладено в основу порівняльної оцінки ефективності проектів за критерієм чистої поточної вартості.
Остаточний вибір оптимальної інвестиційної стратегії здійснюється на основі узагальнення результатів оцінки за означеними вище критеріями. При цьому доцільно приймати до реалізації стратегію, яка є оптимальною за більшістю критеріїв.
11.3. Критерії оцінки інвестиційної стратегії фінансового інвестування
Оцінка ефективності інвестиційної стратегії фінансового інвестування здійснюється шляхом порівняння доходності та ризику сформованої інвестором совокупності фінансових інвестицій з середніми ринковими показниками.
Дж. Л. Трейнор (J. L. Traynor) уперше запропонував критерій (коефіцієнт), в якому дається узагальнена характеристика міри до- ходності та ризику інвестицій.
Критерій Трейнора являє собою відношення надлишкової дохідності (премії за ризик) фінансових інвестицій за певний період часу до показника системного ризику — р-коефіцієнту: обчислюють,
де R. - середньорічна доходність і-го виду фінансових інвестицій (або портфеля) за певний період;
Ra — середньорічна безризикова ставка доходу за цей же період;
1 ... 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 ... 138 Повернутися на початок книги
